月度回顾.
10月行业跑输大盘,申万农林牧渔指数下跌3.40%,同期沪深300指数跌幅为1.67%,涨幅在申万23个一级行业中排名第20位。细分子行业中,受国务部批复省级海洋规划利好消息刺激,海洋捕捞业涨幅居首,粮食种植业则受三季报业绩下滑拖累,跌幅垫底。
价格走势.
初级农产品:玉米价格明显回调,早稻价格高位下跌,小麦价格连续上涨,大豆价格止涨回落。棉价低位反弹,糖价止跌回升。猪肉价格涨幅收窄,仔猪价格开始下跌,猪粮比缓慢回升。海参与鲍鱼价格持续反弹。农产品加工价格:豆粕价格大幅回落、豆油价格止升下跌。
行业估值.
农林牧渔行业估值水平:10月行业估值略有回落,TTM市盈率(整体法)为23.94倍,低于历史均值。农林牧渔行业相对A股和中小板的溢价率:分别为207%和93%。
投资策略.
9月CPI同比上涨1.90%,环比涨幅为0.30%,低于我们之前的预期,主要原因是:翘尾因素逐步降低;新涨价因素中,猪肉价格反弹力度低于预期,极端天气影响结束导致蔬菜价格涨幅回落。后期占有CPI较高权重的猪肉价格呈现窄幅震荡是大概率事件,一方面存栏量居高不下,供给持续增加,而需求在双节过后则略有减弱,另一方面养殖成本持续上升,成为猪价的重要支撑因素。总体而言,考虑到需求没有得到大幅改善,未来物价反弹力度有限。此外,农业中占比高的子行业畜禽养殖业持续低迷及其对上游子行业的负面传导,将拉低行业整体增速。本月我们下调行业评级,由“看好”降为“中性”。
目前行业仍具备结构性投资机会,维持四季度策略观点,继续看好种业与水产养殖业。种业四季度是销售旺季,并且近期政策出台预期愈发强烈,存在主题性机会。看好水产的逻辑依然是南参供给冲击的消退与海参消费旺季的来临将带动海参价格持续回升。优选存在主题性机会且业绩提供安全边际以及业绩环比改善且估值合理个股,重点推荐隆平高科、登海种业、好当家、东方海洋、西王食品。
